风华高科(000636.CN)

国信证券:风华高科买入评级

时间:20-07-27 13:04    来源:东方财富网

原标题:风华高科(000636)(000636)深度:乘风破浪,三十而起

深耕三十载,铸就国产MLCC龙头

风华高科是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业,主营产品包括以容阻感为代表的九大产品系列,陶瓷电容(MLCC)是公司最重要的产品。产品广泛应用于消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、军工及医疗等领域。深耕MLCC三十余年,公司是国内唯一能提供01005~2220以上全尺寸厂商。2019年MLCC销量1132亿只,收入9.9亿元,为国产MLCC龙头。

MLCC赛道优质,类比芯片领域的模拟芯片

MLCC是最基础的元器件之一,被应用广泛于手机、PC、汽车、影音及IOT、工业等领域。几十年以来产品加工工艺基本稳定,同时产品系列非常丰富,是一个适合企业长期稳定发展的赛道。龙头企业通过提升加工制程,增加不同型号的产品,达到为下游客户提供全系列产品一站式服务,形成规模和供给优势,类比芯片领域的模拟芯片企业。

贸易战背景下供应链安全保证,核心器件急需国产替代

公司为国内龙头,全球市占率仅为3%。MLCC全球市场CR5接近80%份额,主要为日韩台资企业。在贸易战背景下,国内品牌客户对高端MLCC需求国产化较为强烈,公司作为国内龙头迎来替代性增长机遇。

风华高科产能和国外竞争对手相比明显不足,目前风华电子工业园容载规模已达上限,由于受限于交付能力一直难以突破高端领域大客户。2020年风华高科拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目,项目周期28个月,新建450亿只mlcc月产能。项目达产后,预计年新增营业收入约为49亿元,投资回收期约为6年。

风险提示。下游需求不足,行业竞争加剧。

维持“推荐”评级,目标股价61.2-71.4元

考虑未来5G建设及新能源汽车发展趋势下,公司将进入持续成长期。我们预计公司20-22年净利润分别为7.4/12.31/18.22亿元,对应市盈率分别为37.9/22.9/15.5X,维持“买入”评级。

(文章来源:国信证券)