风华高科(000636.CN)

风华高科调研报告:2011年业绩增长将不容乐观

时间:11-04-20 00:00    来源:东北证券

MLCC产品是公司主营产品收入的重要构成部分,10年公司MLCC产品实现销售额约6.35亿元,同比增长20%;占公司营业收入的比重达到31.22%。我们预计,2011年,受下游行业景气度回落,订单需求将面临大幅缩减的风险。

今年以来,公司片阻订单需求保持较好态势,产能利用率保持较好水平,预计今年片阻业务在公司主营业务增长中起着更为重要的作用。公司是国内少有能够规模化生产片阻的厂商,目前公司片阻月产60亿只,未来几年将继续扩产,预计2012年月产规模将在70亿只左右。

由于公司片感短期内将仍无规模优势,而且也不是扩产的重点,预计未来这一部分将继续保持较低的盈利能力;公司软磁铁氧磁芯业务仍有望保持相对较为稳定盈利状况。

2011年,在原材料成本和人工成本上涨,而电子元件产品价格依然保持走低趋势的形势下,公司利润空间将受到双重挤压;另外,由于公司产品结构偏低端,高端产品产业化尚需时间,对于日本地震后一些需要转移出去的订单尚无足够承接能力;且高端元件的供应紧缺有可能导致下游的减产,由此给公司带来一定的订单损失;综合考虑来看,我们对公司2011年的经营形势并不乐观。

盈利预测及投资建议:我们认为公司11年、12年和13年营业收入增速分别为16.13%、20.6%和14.53%,给予EPS分别为0.29元、0.41元和0.48元,对应动态PE分别为39倍、28倍和24倍,给予“中性”投资评级。