风华高科(000636.CN)

风华高科(000636):MLCC上行周期叠加国产替代需求 产能扩张潜力十足

时间:20-08-29 00:00    来源:东北证券

事件:公司于8月28 日公布2020 年半年报。2020H1,公司实现营业收入17.76 亿元,同比增长10.04%;实现利润总额3 亿元,同比下降12.29%(扣除预提中小投资者索赔案件损失影响,利润总额约3.89 亿元,同比增长13.79%);毛利率为29.02%,同比增长0.02pct。

补库存需求叠加国产替代带动营收增长。新基建加速推进、国产化替代需求不断增长,公司与战略客户的合作不断深化,订单饱满,产品市场价格稳定,报告期内,除一、二月份受春节假期及新冠疫情影响导致营收利润下滑以外,其他单月营收利润同比实现大幅增长,且逐月上升。分产品来看,2020H1,片式电容器业务实现营收5.39 亿元,同比增加5.50%,毛利率为44.49%,同比减少0.64pct;片式电阻器业务实现营收5.23 亿元,同比增加22.76%,毛利率为33.86%,同比增加5.69pct;FPC 电路板业务实现营收2.50 亿元,同比增加9.65%。

费用端整体呈下降趋势,研发费用大幅增加。期间费用率为11.45%,同比下降0.42pct;净利率为14.61%,同比下降4.07pct。财务费用为-0.23亿元,同比下降158.18%,主要是由于存款利息收入增加;研发费用为0.75 亿元,同比上升36.89%,主要是由于公司加快可靠性实验室、企业国家重点实验室等研发平台建设。

国产替代需求推动MLCC 扩产。公司现有产能难以满足国产化替代和战略客户的巨大需求,但在技术方面已经可以和台系厂商比肩,因此只要能够积极释放产能,定能够实现行业地位的攀升。报告期内,公司加快推进月产56 亿只MLCC,新增月产450 亿只MLCC 高端电容基地项目。

盈利预测与估值:我们看好公司在国内MLCC 领域领导者地位,预计公司20/21/22 年EPS 分别为0.69/1.26/1.87 元,对应PE 分别为45.08/24.72/16.63X ,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:重大项目推进不及预期、技术研发不及预期、市场开拓不及预期