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风华高科(000636):MLCC缺货 拟定增50亿全力扩产

时间:21-01-08 00:00    来源:华泰证券

全球MLCC 供应短缺公司迎黄金发展机遇,拟定增50 亿全力扩产21 年1 月6 日,公司发布定增预案,拟募集资金不超过50 亿元,用于“祥和工业园高端电容基地建设项目”及“新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目”。大股东广晟承诺认购不低于本次募资总额的20.03%,体现广晟对公司发展的支持和信心。在疫情冲击全球供给,“宅经济”拉动需求,造成MLCC 供需失衡、景气上行的“疫情剪刀差”催化下,我们认为,若定增完成,风华有望逐步兑现450 亿只/月MLCC 扩产并实现业绩高增长,预计20-22 年EPS 为0.61/1.43/2.00 元,目标价42.79 元,维持买入。

大股东广晟承诺认购不低于募资总额20.03%,彰显对公司发展的信心根据公告,公司拟募资不超过50 亿元,其中40 亿元用于祥和工业园高端电容基地建设项目,预计将新增高端MLCC 产能450 亿只/月;10 亿元用于片式电阻器技改扩产项目,预计将新增片式电阻器产能280 亿只/月。此外,公司大股东广晟承诺认购金额不低于本次募资总额的20.03%,与广晟3Q20 末的持股比例(20.03%)一致。根据2020 再融资新规,广晟不参与本次发行竞价,应接受市场询价结果并以相同价格认购,我们认为广晟此举体现了控股股东对公司股权的重视,对公司未来发展的支持和信心。

菲律宾地震或加剧MLCC 供应短缺态势,公司有望紧抓良机加速国产替代根据台湾经济日报20 年12 月24 日报道,全球MLCC 龙头村田、太阳诱电通知客户再度延长交货期14-28 天,延长后交货期将长达112-118 天,同时台湾被动元件巨头国巨、华新科库存也偏低,凸显MLCC 供应紧张。

20 年12 月25 日菲律宾民都洛岛发生6.3 级地震,根据台湾经济日报,全球前三大MLCC 厂商村田、太阳诱电、三星等均在当地设有工厂,MLCC供应紧缺态势或将加剧。我们看好风华在全球MLCC 缺货涨价的背景下,通过450 亿只/月MLCC 扩产项目实现客户结构升级,加速国产替代进程。

公司拟投资广晟研究院10%股权,短期不会对经营和现金流造成较大冲击根据20 年12 月29 日公告,公司将投资9779.13 万元受让大股东广晟持有广晟研究院的10%股权。广晟研究院注册资本10 亿元,其中实缴注册资本5500 万元,剩余未缴注册资本9.5 亿元认缴期限为十年。本次交易金额包括评估基准日净资产评估值10%(329.13 万元)以及承接10%(9450万元)未缴注册资本出资义务。我们认为,短期所需支付的329.13 万元与公司3Q20 末20.58 亿元货币资金相比较小,未缴注册资本后续将根据具体项目进行补充缴纳,因此短期不会对公司经营和现金流造成较大冲击。

5G 时代MLCC 成长空间广阔,缺货涨价迎国产替代良机,维持买入评级我们维持20-22 年0.61/1.43/2.00 元的EPS 预期,参考可比公司21 年Wind 一致预期均值34.86 倍PE,考虑到公司仍面临投资者诉讼索赔风险,给予21 年30 倍PE 估值,目标价42.79 元(前值:39.94 元),维持买入。

风险提示:定增失败或进度慢于预期的风险;此前受到行政处罚,存在治理风险;奈电诉讼风险;疫情拖累需求风险;扩产进度风险。