风华高科(000636.CN)

风华高科:经营拐点已现,中长线看好

时间:10-04-29 00:00    来源:长城证券

我国被动元件龙头,实际控制人易主:风华高科(000636)是我国最大的新型被动元件制造商,目前拥有四大主要产品:MLCC(片式多层陶瓷电容器)、片式电阻器、片式电感器以及软磁铁氧体磁芯。2009年7月,广东省广晟资产经营有限公司与风华集团签署协议,风华集团将直接持有的风华高科1.22亿股(占比18.25%)无偿划转给广晟公司。公司实际控制人从肇庆市属国资委转变为广东省国资委。

被动元件行业向好,公司拐点已现:在电子整机产品销售旺盛、尤其是有更新换代产品或杀手级新应用推出时,被动元件的使用量会随之大幅提升;并且,随着电子产品功能的日益复杂,被动元件的使用量呈逐渐增多的趋势。2009年全球电子产业复苏,由于国际产商未大规模扩产,被动元件的需求增速远大于供给增速。目前被动元件行业产品供不应求的局面至少延续至3季度末。

公司有多项隐形资产有待挖掘:风华高科旗下参控股多家子公司,产品领域涉及电子装备制造、被动元件、磁性材料和半导体器件等多个领域,其中的优质企业存在分拆上市的可能。此外,公司还在肇庆市拥有较多土地资源。

大股东资产注入想象空间较大,更看好公司治理方面的改善:广晟曾经承诺,“计划向上市公司注入优质资产,增强上市公司的持续发展能力和提高盈利能力,做强做大上市公司,给上市公司股东更丰厚的回报。”广晟下属的一级企业广东省电子信息产业集团公司以电子元器件为主业,参控股企业8家;此外还有直属单位广晟数码和广晟微电子是较优质的资产。我们更加期待的是,广晟入主公司后将给公司的经营管理方面带来改善,从而巩固和加强公司在我国被动元器件领域的龙头地位。

盈利预测及估值: 不考虑资产注入,我们预计2010~2012年公司EPS分别为0.22元、0.4元和0.49元,当前股价对应动态EPS分别为48倍、27倍和22倍。考虑公司持有的奥普光电(已上市,002338)15%的股权市值在5亿左右,公司当前估值基本合理,我们给予公司“推荐”的投资评级。我们认为,公司已经进入经营拐点阶段,中长线值得投资者重点关注。