风华高科(000636.CN)

风华高科:3C升级带来持续增长

时间:10-06-09 00:00    来源:金元证券

公司是国内MLCCC(片式多层陶瓷电容器)电容龙头企业,是我国最大的新型被动元件制造商,是全球八大片式元器件制造商之一。目前生产的主要产品为MLCC、片式电阻器、片式电感器以及软磁铁氧体磁芯。公司MLCC收入占比超过32%,毛利超过27%,是公司的主要利润来源;公司MLCC市场份额为6%,是全球第七大MLCC提供商。

3C是MLCC的主要应用领域,目前全球3C全面升级,新的3C产品所使用MLCC体积更小,容量更大,而且单个电子产品所使用的MLCC的数量大大提高。3C升级带动了全球MLCC的需求持续增加,供求缺口不断增大。2010年全球新增MLCC需求超过25%, MLCC主要厂商Murata、TaiyoYuden、TDK、国巨和韩国SEMCO等2010年产能年增约20%,预计全年产能缺口在5%左右。目前各大厂商交货时间普遍拉长,MLCC电容出货时间已经达到3个月时间。国巨公司预测更加乐观:目前MLCC产能缺口高达35-40%以上, 全年产能缺口可能在20%以上,缺货将延续到2010年4季度。目前中间商已经提高MLCC价格。

公司正在实施月产80亿只MLCC电容和70亿只片式电阻器产能扩产计划,今年4月公司MLCC产能已由去年的50亿只每月扩充到60亿只每月,公司正准备兴建新的厂房进行下一阶段的扩产,扩产部分主要生产0402型和0201型电容,预计2011年全部达产。

预计公司2010-2012年收入分别为20.73亿元,27.17亿元和35.21亿元,公司净利润分别为1.43亿元,2.11亿元和2.93亿元,对应的每股收益为0.21元,0.32元和0.44元,2010年和2011年PE分别为46.76倍和30.65倍,相对于行业估值水平明显偏低,给予增持评级。